Новости финансов и бизнеса

.© Знaй.иa

Пoслe сeрьeзныx экoнoмичeскиx пoтрясeний и oгрaничeния гoсудaрствa нa вaлютныe oпeрaции укрaинцы xрaнят oгрoмныe oбъeмы дoллaрoв нa рукax, нe дoвeряя эти сбeрeжeния oфициaльныx финaнсoвыx структур. Кaкoвы рeaльныe oбъeмы этoй дeнeжнoй мaссы? Прeдлaгaeм вaшeму внимaнию мaтeриaл
VoxUkraine o чeрнoм рынкe вaлюты в Укрaинe.

Укрaинскaя экoнoмикa в знaчитeльнoй стeпeни дoллaризирoвaнa, этo зaтрудняeт прoвeдeниe дeнeжнo-крeдитнoй пoлитики и умeньшaeт пoтeнциaльный oбъeм срeдств, дoступныx для инвeстирoвaния.

В 2014-2015 гoдax, учитывaя рoст инфляции и oслaблeниe гривны oтнoситeльнo бoльшинствa мирoвыx вaлют, спрoс нa инoстрaнную вaлюту былo бы знaчитeльнo увeличить, нo oфициaльнaя стaтистикa гoвoрит инaчe – нaсeлeниe стaлo пoкупaть в 15-20 рaз мeньшe дeнeг. Нa сaмoм дeлe этo бoльшe свидeтeльствуeт o тoм, чтo вaлютныe oпeрaции прeврaтились в «слeпoй зoнe» для рeгулятoрa и oфициaльнaя стaтистикa. Этo прoизoшлo из-зa бурнoгo рaзвития чeрнoгo рынкa после введения НБУ строгие ограничения на торговлю иностранной валютой. Мы пытались оценить, сколько черный на валютном рынке в стране и как украинцы используют денег.

Если в Соединенных Штатах большинство населения никогда в жизни не видел украинской гривне, большинство украинцев были и есть в долларах США. Украина не уникальна – во многих странах, пережили высокую инфляцию, экономические агенты отдают предпочтение иностранной валюте перед внутренними, как средству платежа, так и программе бюджетной экономии.

Если вы посмотрите на официальную статистику, в последнее время население почти не покупает иностранную валюту. Так, в период январь-август 2016 года население купило у банков валюты на 0,4 млрд долл., продажи — на 2,4 млрд. долларов сша. Для сравнения, в 2013 году в месяц покупали в среднем в 1,6 млрд долларов, продажи – на 1,4 млрд. долларов сша. Это может указывать на наличие значительного черного рынка, который не отчитывается.

Привлечения денег в банковскую систему и вытеснение его гривны как средства платежа должно улучшить финансовое состояние банка и облегчения проведения денежно-кредитной политики НАЦИОНАЛЬНОГО банка. Поэтому важно оценить количество долларизации экономики и неформального рынка форекс.

Читайте:Три серьезные «плюшки»: нацбанк готов смягчить трех валютных требований

Сколько наличного доллара в мире

США является крупнейшей экономикой мира, а доллар – это наиболее используемый за пределами своей страны валюта, на которую спрос есть, как правительство (резервы, внешний долг, единица измерения сальдо платежного баланса и так далее), так и физические лица, причем последние в основном пользуются наличными. Исследования, проведенные в США, показывают, что только около 10% наличных долларов, находящихся в обращении, должны обеспечить для ваших нужд, около 5% – для потребностей бизнеса. Где остальные 85%! – Головоломка. По разным оценкам (подробное обсуждение можно прочитать здесь и
здесь), от 35% до 65% денег сша находятся в обращении за пределами США, что в конечном итоге И квартала 2016 года был от $ 500 до $ 940 млрд. долларов (Следует учесть, что участники опроса могут недооценивать объем имеющихся запасов).

Вопрос долларизации в странах бывшего СССР и Варшавского блока считается экономистов с начала 90х. МВФ использует для оценки долларизации данные о доле валютных депозитов в совокупных депозитах. Этот метод подвергается критике из-за неучета наличной иностранной валюты, которая может быть значительную доля денег и сбережений в стране.

Сколько из них в Украине

В Украине значительная часть сбережений населения хранится в иностранной валюте. Это прежде всего является результатом недоверия к национальной денежной единицы, что, вероятно, связано с гиперинфляцией в первой половине 1990-х годов (инфляция более 10000% в 1993 году) и преимущественно высокой инфляции в ближайшие годы, в результате чего в среднесрочной перспективе ожидается снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным (в соответствии с теорией относительного паритета покупательной способности).

Политики де-факто фиксированного курса в течение 2000-х годов, когда вместо того, чтобы позволить укрепление гривны, центральный банк, увеличением валютных резервов и позволило ускорение инфляции, а также привело к тому, что большинство экономических агентов оценивает вероятность роста гривны по отношению к АМЕРИКАНСКОМУ доллару (или евро) в гораздо меньшей степени, чем обратный процесс.

Уровень долларизации украинской экономики точно неизвестно. До кризиса оценки денежных долларизации показывали большую сумму денег «на руки» от 22 до 86 миллиардов долларов. Нижний предел оценки на основе предположения, что наличная валюта относится к гривневой, так же, как и депозиты в иностранной валюте, на гривну. Доля валютных депозитов населения на конец 2013 года составила 21,7 млрд долларов, или 42% от общего объема депозитов населения. Верхний диапазон оценки наличного доллара в Украине оценить, НАЦИОНАЛЬНЫЙ банк до конца 2013 года. года на основе данных платежного баланса (рассчитывается как кумулятивное изменение количества денег вне банков с 1995 года – см. статистику платежного баланса). Следует отметить, что этот уровень может быть завышенным из-за неполного учета объемов вывоза денег за пределы страны с целью приобретения товаров за границей и их ввоз на территорию страны (неофициальный импорт).

Спрос и предложение иностранной валюты на рынке неформальном

В Украине иностранную валюту использовать в двух целях:

В качестве средства платежа (currency substitution)

В качестве средства сбережения (asset substitution)

Спрос на валюту как средство платежа составляют:

Неофициальные импортеры, которые не могут осуществлять банковские платежи, в первую очередь малого бизнеса, который занимается импортом одежды / обуви / электроники и прямые продажи или использования в работе (например. запасные части)

Население и малого бизнеса, имеют долг в иностранной валюте, но не хотят терять в менее выгодному курсу в банке или не имеют возможности легально купить валюту

Бизнеса, который платит за услуги, иностранцев или граждан, которые ищут иностранную валюту – в первую очередь неформальные экспортеров (см. ниже)

Юридические компании-импортеры, которые имеют проблемы со своевременным получением валюты для расчетов по своим контрактам.

Предложение валюты в качестве средства платежа составляют:

«Серые» экспортеры, например, такие товары, как сигареты или янтарный. В последнем случае, иногда по всей цепочке от экспортера к старателю используется исключительно иностранная валюта , однако из-за прибыли у экспортеров может оставаться ее избыток

Официальные экспортеры, которые принимают продукты по сниженной цене и сформировали определенную сумму денег на счетах за рубежом. Мы не считаем, что это источник значительного, потому что потребности экспортеров в гривне должны быть покрыты от обязательной продажи части валютной выручки (в настоящее время 65%, во время исследования – 75%).

Гастарбайтеры, передаются средства в виде наличных денег.

Основной объем средств в валюте как средстве сбережения, имеют семьи. Они составляют основу ежедневных мелких операций по продаже валюты. Большие «серые» импортеры могут иметь значительно большие объемы отдельных контрактов, однако, в общем количестве транзакций, и они составляют небольшую часть и, вероятно, происходят из курсов, которые происходят на рынке в момент сделки.

Таким образом, даже если вы не население, а другие экономические агенты формируют значительную часть объема продаж, это наличная валюта на руках населения создают объем, число сделок, так и валютный курс. При моделировании мы делали повторно использовать оценку серого импорта из НАЦИОНАЛЬНОГО банка и /или общий объем импорта в качестве переменной, которая должна объяснить спрос на валюту, тем не менее, этот показатель вышел статистически незначимым и не привело к увеличению объяснительной силы модели. Возможно, это связано с вариативным лагом между ценой покупки валюты и импорта товаров.

Читайте:В НБУ рассказали, как выбрать надежный обмен валюты

Оценки черного рынка валюты

Ниже модель не следует рассматривать как совершенные и точные данные о черном рынке. Они в самом деле очень приблизительной оценки изменения ситуации, и их желательно такие, которые указывают на тенденции и неадекватность официальной статистики. Подробное описание и результаты модели вы можете прочитать здесь.

Фактический размер рынка денег в иностранной валюте

Допуская, что до 2014 года. года значительная часть валютного рынка на законных основаниях, мы пытались моделировать спрос на валюту со стороны населения в период до кризиса и использовать параметры модели для прогнозирования спроса на иностранную валюту в период 2014-15.

Спрос и предложение денег является функцией дохода, цен (курсов валют – стоимость доллара США в евро) и других факторов. Предположим, что в 2005-2013. — серый валютный рынок незначительно и основная масса сделок проходила в формальном сегменте рынка, банковских учреждений и обменных пунктах (от 2006 года. до 2013-го, ежемесячный спрос на иностранную валюту был в диапазоне от $ 800 млн до 3,5 млрд евро). Мы взяли отдельно продажу валюты общественности и покупка иностранной валюты населения и делаем регрессии обоих показателей до конца 2013 года., соответственно, в период, когда большинство агентов на рынке по-прежнему верит в стабильность. В 2014-2015 годах году мы ожидаем оценки объема рынка и сравнить официальным данным – разница и есть объем черного рынка (Рис.1).

Рис. 1. Официальный и, по оценкам, объем покупки денег населения, млн. долл. в месяц (данные скорректированы на сезонность), июль-декабрь 2006 2015

Источник: НАЦИОНАЛЬНЫЙ банк, расчет ЦЭС

Результаты оценки показывают, что официальные данные покупки иностранной валюты населения низкий реальный объем рынка в несколько раз. Согласно официальной статистике, в 2015 году ежемесячная покупка денег населения составлял около $ 60 млн, а наша оценка показывает, ежемесячный спрос на иностранную валюту в размере около $ 1,2 млрд.

Иначе говоря, в Украине в последние годы развивается мощный теневой рынок по продаже денег, о чем (эмпирически) свидетельствует и рост числа обменных пунктов и расположение веб-сайтов с неофициальными объявлениях о продаже валюты.

Оценка объемов замены валюта спроса на наличные деньги со стороны населения

Выше мы привели оценку количества ежемесячных рынке иностранной валюты, который был значительно ближе к докризисным показателям, из данных НАЦИОНАЛЬНОГО банка. Однако, важно знать не только о том, что сумму в месяц, покупают-продают, но и происходит общий рост количества наличных долларов на руках населения.

Мы можем предположить, что с изменением доходов меняются, как настоящий гривен баланса (то есть. необходимую сумму денег для совершения сделки в определенный период времени), так и сбережения, в том числе и валюты. С ростом процентных ставок или девальвации гривни к иностранным валютам – спрос на наличные крутящий момент снижается и происходит относительное увеличение сбережений на депозитах и /или в наличной иностранной валюте. Мы не можем непосредственно наблюдать сбережения в наличной валюте и их изменения, тем не менее, можно предположить, что, если не происходит рост денег, находящихся в обращении с ростом доходов, то, вероятно, доходы были направлены на другое место, в частности, на покупку денег.

Рис. 2. Оценка спроса на наличные гривни, и реальные суммы денег (М), млн. долл., квартальные данные 2002-2015.

Разница между фактической объемы гривневой наличности вне банков в конце IV квартала 2015 года и спрогнозированными на основе двух эмпирических моделей в долларах составляет $ 3.7 $ 7.3 млрд. евро, что на 30-60% от общего объема гривневой наличности на конец 2015 года. года. Рассчитывается разница в количестве денежных гривен, которые потенциально использовала бы населением и бизнесом, и фактического объема гривны вне банков, может рассматриваться в качестве диапазона оценки влияния перетока спроса с наличной гривны в наличные доллары. Это, таким образом, что до 2014 года служил гривневая валюта – начал использовать в долларах.

Потенциальные проблемы

В соответствии с результатами приведенного выше анализа следует подходить с определенными требованиями. Мы провели экстраполяцию данных за период, в который произошло много потрясений изменений, которые трудно имитировать, и поэтому следует с осторожностью относиться к результатам наших эмпирических оценка:

1. Аннексия Крыма и части Донбасса. Снижает совокупный рынок и совокупный спрос на наличные гривны. Переход так называемые народные республики для российского рубля привело к тому, что украинские предприятия, которые продолжают работать в этой области, платят заработную плату на карточный счет в национальной валюте, а рабочие уходят на контролируемой Украиной территории или в РОССИИ и получают деньги в евро /долларах. Тем не менее, в зоне G обращение гривны, хотя и снижен, но продолжается.

2. Наиболее 20 лет рост годовых темпов инфляции, приводит к более глубокому, чем в базовом периоде, снижение размера фактических объемов гривневой денег в реальном выражении.

3. Глубокий экономический спад, снижение доходов и возможное изменение потребительских предпочтений (учитывая высокую нестабильность и риски)

4. Значительное сокращение количества банков и длинный отток депозитов из банковской системы

5. Значительно больше, чем, что доступно в базовом периоде модели изменения курса.

Выводы и рекомендации

Опыт большого числа различных стран показывает, что, пока экономические агенты не начнут доверять национальной денежной единицы, и они всегда находят способы, чтобы избежать каких-либо установлены ограничения со стороны государства, особенно в условиях глобализации торговли и движения капитала, в современном цифровом мире.

Так что фокус не на поиске новых ограничений, а также на создание условий, которые бы стимулировали экономические агенты используют альтернативы денежных средств в иностранной валюте, такие как экономия средств и обмена.

1. Желательно провести исследования, которые бы дали лучшую оценку количества иностранных денег в руках населения, основные причины, почему была выбрана именно эта форма сбережений, а то, что новые требования изменят режим экономии. На основе результатов обследования можно разработать ряд мероприятий для снижения долларизации экономики

2. Чтобы уменьшить негативное влияние «черного» рынка и снижение его количества, необходимо устранить ограничения на рынке денег – при выборе между формальной и неформальной коммуникации большинство экономических агентов выборе правовых обмен как и нести меньше рисков.

3. На законодательном уровне следует отменить сбор в пенсионный фонд с покупки иностранной валюты, как предоставление конкурентных преимуществ «черный» рынок.

4. Развитие срочного рынка, в первую очередь, в будущем, также должно способствовать дополнительным возможностям защиты от риска, и переход с неофициальной на юридический рынок. Для этого следует смягчить банковские ограничения, в частности, позволит банкам покупать большие суммы денег на собственные позиции.